今年港股氣勢如虹，已經步入技術性牛市，只是升市背後隱藏着流動性不足的潛在危機，港交所亦強調要改善流動性問題。綜合專家學者意見，「縮短股票交收時間」及「降低每手股票買賣單位」這兩方面的改革迫在眉睫。隨着金融市場加強對科技的應用，世界各大股票市場陸續縮短股票交收時間，由以往的「T+2」收縮至「T+1」。分析稱，香港實行「T+1」實屬大勢所趨，有助證券市場全面推行無紙化，也有利於改善流動性。

香港商報記者 鄺偉軒

目前港股實行「T+2」交收制度，倘若股票是今天成交，待券商及港交所的中央結算系統（CCASS）完成清算後，在成交後的第二天進行資金交收和股票交收。若將交收時間縮短至「T+1」，投資者可以「今天交易，明天即可收到現金或完成付款」。

美股去年加入「T+1」結算的行列，加上內地A股早已實行「T+1」股票結算，若香港仍死抱「T+2」，非但未能追上國際大勢，更在當前實行「互聯互通」下，未能全面對接內地證券市場。港交所（388）行政總裁陳翊庭去年曾表示，計劃於今年上半年就香港市場的結算周期發表白皮書，同時確保於今年底前，現貨市場的基礎設施有能力兼容「T+1」結算周期。

有助港股交投及轉投其他資產

「若將交收時間縮短，有助投資者的資金回籠，港股的交投有機會提升。」香港股票分析師協會主席鄧聲興認為，由於目前大部分投資者的股票已存放在CCASS，未有再需要「T+2」，「若香港日後實行『T+1』，將有助香港證券市場全面實行無紙化。」他又認為，香港銀行「轉數快」及銀行的轉帳系統，已對「T+1」準備就緒，相信香港的銀行體系，已可迎接「T+1」。

除了促進港股交易外，港股實行「T+1」的另一好處，是有助投資者從港股轉投其他資產。香港證券業協會主席高鵑表示，當前美股已實行「T+1」結算，但港股仍停留於「T+2」，導致投資者不能「今日沽港股、即晚便買美股」，若實行「T+1」，兩地股市的交收時間便可重新對稱起來。

有分析稱，香港不少券商近年陸續進軍虛擬資產市場，面對虛擬貨幣奉行「T+0」交收，若港股仍死抱「T+2」，若券商的客戶要沽出股票，將相關資金轉投虛擬資產，在當前股票交收制度下，須等待兩天。觀乎虛擬資產價格波動性較股票為大，若投資者仍要等兩天，可能錯失良機，故縮短股票交收期，將有利投資者由股票轉投其他資產。

證券商協會永遠名譽會長陳柏楠指，縮短股票交收時間，除了活化了股票的流動性，更加有利交投，繼而有利印花稅的收入。他相信，「若CCASS做得到的話，券商亦可做得到」。

「一刀切」實行避免市場混亂

香港證券市場產品「既深且廣」，市場關注若要實行「T+1」，究竟是否應「按部就班」？鄧聲興指，為避免市場混亂，應「一刀切」實行，以免因市場同時存在「T+2」及「T+1」兩種結算模式，而出現混亂局面。陳柏楠亦認同若要實施「T+1」，應該以「一刀切」方式實施。

不過，昇世匯盈投資副總監黃俊則指，他個人認為，由於交易所買賣基金（ETF）涉及派息及其他因素，若港股實行「T+1」，建議可先在正股實施，之後再擴展至其他產品。至於日後應否對實施「T+1」提供緩衝期，陳柏楠建議，可給予起碼6個月至9個月的通知及過渡期。

對實物股票倡予緩衝期

另一方面，有市場人士稱，一旦香港實行「T+1」結算模式，或要處理實物股票的問題，故此應給予較長的過渡期。對此，鄧聲興表示，不少長者、基金股東以及上市公司的大股東仍以實物形式持有股票，一旦港股實行「T+1」，他們或要將手上股票存入CCASS，坦言此舉為難了他們。

對此，鄧聲興建議，若要解決上述問題，CCASS除了要降低存入實物股票的費用，為上述持份者提供存入股票的誘因，更要延長緩衝期至多於1年時間，從而給予足夠時間將實物股票存入CCASS。

另一方面，若然實行「T+1」，對散戶又有何影響？黃俊稱，或會影響散戶的孖展成本，屆時散戶早在落盤之時，或先預備資金提前「嘔」出來，才能順利完成交易。

至於「T+1」對孖展客戶的影響方面，高鵑認為，對孖展客而言，實行「T+1」結算制度的好處，在流動性增大下，他們可以沽出股票後，「即買」其他產品。黃俊則建議，要檢視孖展客戶的結算，並調整相關合約條款。