你，能想像埃隆．馬斯克為了融資去上「美國達人秀」嗎？

2002年2月，在洛杉磯國際機場旁租下一個7000平方米廠房當做SpaceX辦公地點後不久，他的公司被迅即估值2700萬美元。而至今年7月9日，依據最新外部融資條件以及老股東釋放的籌碼，這家改變了全球商業航天軌迹企業的身價，已來到4000億美元。放眼整個A股與港股市場，目前只有騰訊（700.HK）超過這一數值，即使號稱「宇宙行」的那家都略遜一籌。

不斷融資、不停花錢，甚至不知何時IPO的另一面，是23年14819倍的增值，年複合增長率高達51.8%！

然而，類似運氣卻不會照拂太平洋彼岸SpaceX的競爭對手們。截至2025年初，中國在冊商業火箭公司共計35家，其中民營31家，混合所有制1家，國家隊3家，民營佔比88.5%至90%。

如果按照成立時間，創立於2012年的深圳馭龍航天科技，以及2014年出生的北京翎客航天科技，分列頭兩位。一個有趣偏又殘酷的事實出現了：盧馭龍和胡振宇兩位90後公司創始人，為了引起資本關注，居然在企業成立前一年分別上了「中國達人秀」和「中國夢想秀」。

好處顯而易見。「閃電俠」盧馭龍很快拿到50萬元天使投資，來自深圳本地一位物理老師；而「火箭少年」胡振宇，甚至在一年後就令自家企業估值1億元人民幣。但所謂「神話」，至此也就結束了。

數年後，盧氏開始從研究火箭噴焰轉向廚房中的電灶吐焰。好吧，馬斯克當下推出的猛禽發動機，1秒鐘燃燒能量相當於家用燃氣灶全功率運行1.5年。畢竟，前者一次亮相足以覆蓋一個標準足球場，而後者只能專注於20厘米的鍋底。至於高中階段就熱衷玩火藥的「胡小哥」，倒還在行業內堅守，但企業早已掉出頭部陣營——泯然眾人矣。

或許正因如此，今年7月25日，當43歲的張昌武，中國第三家商用火箭公司北京藍箭航天的創始人，與中金公司正式簽署首次公開發行股票上市輔導協議時，全行業會為之側目。

以傳統農歷計，這一天是少見的「閏六月」的第一天，張的確應該遵照民俗吃一個魚頭慶賀。從2015年的陽曆6月1日到十年後的陰曆6月1日，藍箭航天終究守得雲開見月明。有分析家表示，藍箭航天大概率將成為「科創板火箭第一股」。

那麼，此時此刻，還有誰會感到失落？蔚來汽車老闆李斌算一個。身為張昌武清華經管學院EMBA班的大哥大級同學，其因各種原因錯失了先期投資機會。此外，碧桂園（2007.HK）的楊國強也可以算一個。弔詭之處在於，這家昔日中國乃至全球最大的房地產企業，一度握有藍箭航天11.06%股權。

而在總計70億元的融資盤子中，碧桂園是相當特別的一位。首先是其2019年12月10日C輪註資5億元，乃較為罕見的單一大手筆——僅次於去年末投入9億元的國家製造業轉型升級基金。不過，今年4月25日，其又以13.05億價格將所有股權放盤給7家機構，包括未來將扮演承銷商的中金公司。

或是無奈的割肉。過去6年，港股市值從3061億港元急挫95.8%的碧桂園，為了擺脫債務完成重組，只能大規模出售非核心資產。截至目前，其回籠資金計213億元，其中來自藍箭航天的這筆錢佔據6%。這還得感謝中國商業航天產業頭部公司的確值錢，至少有了2.61倍的回報。

5年半時間，年均19.05%的複合回報率，相比於SpaceX肯定不會在一條水平線。況且，仍在局中的多家投資機構，又有誰沒見過更漂亮的成績？

比如普羅資本，2024年A股一度大漲37倍的蒙固利，這位通過減持收益率達275%。比如基石投資，就是剛派出自家高管出任藍箭航天董事的深圳老牌創投，不僅投過商湯科技（020.HK）、摩爾線程，也是香農芯創（300475.SZ）的第一大股東，而當初其從山東六合身上投出6700萬元最終20億元退出，足足30倍回報。

什麼都怕比較。SpaceX的估值，用8年時間從不足1億美元提升至10億美元；用5年時間從10億美元提升至100億美元；用6年時間從100億美元提升至1000億美元；又用3年時間從1000億美元變成了2000億美元。而從2000億美元跳升至4000億美元，只用了一年。

這其中，不僅有獵鷹9火箭可重複利用大幅壓降成本的功勞，也有9000多顆衛星組成的星鏈確保的強大現金流。截至2024年，星鏈年營收已超過82億美元，佔SpaceX總營收的62%。

兩項對照，在準備上市最後時間才將估值拉升至200億元人民幣的藍箭航天，差距十分明顯。難怪有人表示，寒武紀之於英偉達1%市概率估值現象，或再次出現。如果以此為標準，那麼藍箭航天上市後的市值預計在286億至300億元人民幣區間。

整整10年前，中國最著名的航天技術專家黃志澄說過，中美在商業航天上的差距是一個高中生和一位博士後。那一年恰好藍箭誕生，那一年SpaceX估值100億美元。

還好還好，至少，現在差距縮短了一些。

香港商報記者 子瑜