【香港商報訊】記者辛悅報道：昨日，泡泡瑪特（9992.HK）公布年報顯示，全年營收371.2億元人民幣，同比增長184.7%，淨利潤暴漲284.5%。如此好的成績單卻未獲市場喝采，午後股價呈斷崖式下跌，最低跌至166.5元（港元，下同），全日報收於168.3元，跌22.51%。

今年以來，泡泡瑪特股價一度出現不錯反彈，股價從174.3元最高漲到274.2元，累計漲幅達57%。不過此種勢頭卻未在近期得到延續，且在年報出爐之際跌幅擴大，資金撤離迹象明顯。

泡泡瑪特董事會主席兼行政總裁王寧表示，2026年的目標是努力做到不低於20%的增長速度。市場認為，這一增速指引相較於2025年的超高增長顯得過於保守，引發投資者對未來增長潛力的疑慮，這或許是引發昨日大跌的導火線。

業內人士還指出，更關鍵原因是，泡泡瑪特IP收入結構單一，多元化不足。財報顯示，Labubu家族（THE MONSTERS）2025年實現營收141.6億元人民幣，佔總營收約38.1%，為公司第一大收入來源。該IP收入佔比從2024年的23%顯著提升至近40%。這種過度依賴單一爆款IP的狀況，讓原本期待其他IP能接力增長的投資者感失望。滙豐環球研究報告直言，Labubu帶來的超高速增長會逐漸褪去。

另外，老IP增長乏力的同時，作為公司早期旗艦IP的Molly，2025年收入僅為29億元人民幣，遠低於市場預期的46億，亦凸顯老IP持續增長的難度。目前，優化IP矩陣已成市場最大關切，花旗調研顯示，近半數消費者是因Labubu才首次接觸泡泡瑪特，惟其今年推出的新IP如Supertutu、Merodi反響均較「平淡」。