波斯文明並沒有消失，至少截至4月8日早8時還是如此。又過90分鐘，在經歷中西合璧罕見的連續5天公眾假期之後，香港恒生科技指數（以下簡稱「恒科指數」）似乎也開始了重生之旅。此前188天，其猛烈下挫30.33%，5.4萬億港幣總市值化作維港上空的氤氳，彌散殆盡。

如果再往前2081天，那個標註星期一的誕生日，其實多少已洩露了恒科指數「生於憂患」的命運底牌。那一天，港埠新增145例新冠肺炎確診病例，並宣布包括「餐飲業務全日禁止堂食」等四項緊急措施。那一天，首秀的恒科指數開盤報6918點，盤中最多漲2.2%，不過至收盤時則只錄得6774.78點，折損1.28%。

六年時間，不是沒有高光時刻，比如2021年2月18日的11001.78點。但投資者們更多記住的，卻是5個月蒸發了48.8%或10個月不見了52%的痛楚。直至去年10月2日再度攀上6682.86點，儘管較歷史高點仍落後近四成，不過擁躉們願意相信隨着更多內地高科技公司加盟，「港版納斯達克」終有機會證明自己的名副其實。

很可惜，當時針最終指向2026年4月2日，即耶穌受難節前最後一個交易日，明晃晃的4679.1點指數匹配區區1.6倍、歷史倒數第三的市銷率——十字架上，果然滴血。

還是這一天，美國休斯頓地面控制中心向正在執行半個多世紀以來人類最遠繞月任務的獵戶座飛船，發送了一首喚醒曲，來自弗雷德·瓊斯樂隊的《In a Daydream》。有恒科投資者苦中作樂，索性將該歌的中文名稱由「沉浸夢中」改作「白日夢遊」。

指數，也會「呃人」的。

再來，再來。既然恒科指數的參照系數係納指100，現在不妨就去看看著名的「七姊妹」過去一年的成績單吧：截至4月2日的52周內，微軟跌32.37%，特斯拉跌27.71%，Meta跌27.68%，亞馬遜跌18.88%，英偉達跌16.38%，谷歌跌15.84%。還是蘋果最堅挺，呃，跌11.25%。

請注意，微軟已率先跌破200周均線。這，本屬於「科技股信仰防線」。

鬥慘，至多算自欺式療傷，尋找原因並試圖解決，方是根本。按市場慣例，當指數下跌兩成即進入技術性熊市，跌三成乃「心窩斬」。那麼，恒生科指跌跌不休的癥結究竟為何？又或者，港版納斯達克真的先天不足？

權威分析家們給出的答案無非幾個。其一，全球流動性收縮預期。其二，產業敘事發生根本性變化。一方面，依託移動互聯網崛起的泛消費科技平台公司被歸入老登一族受到嫌棄；另一方面，最火爆的AI市場轉由算力硬件驅動，曾經風頭無量的AI應用概念因過快迭代成色消減。

當然，源於2月28日的中東戰事，以及隨之而來對於世界能源、化工產業劇烈擾動，以及世界經濟衰退風險，無疑都對資本市場構成重大衝擊。恒科指數，「三連擊」的犧牲品。

然而，恒生科指的構成機理，是其多舛現狀的誘因。

事實上，恒生科指雖定位於科技主題，但本質更接近於「披着科技外衣的消費服務」集合。按照通用行業分類，目前其非必需性消費行業的權重佔55.3%，資訊科技權重佔40.8%。就是說，超過一半權重實際上由消費驅動型公司構成。而其對標的納斯達克100指數，卻由信息技術主導，加上部分可選消費類型公司。

於是乎，鏡中那個給出的代表是軟件、半導體、雲計算加互聯網服務，偏重底層技術、原發創新、操作系統和全球性布局。鏡前這位，就是互聯網平台、消費科技、智能硬件、新能源汽車，偏重應用和消費端，本土市場佔有率才是關鍵，全球其他市場份額屬加分項。投資者介入恒生科指，更多視其為一鍵布局中國數字化消費和科技應用龍頭的工具。

恒生科指十大權重股，就這般基於被動指數下施施然站到了台前：中芯國際（8.57%）比亞迪股份（8.3%）阿里（7.96%）小米（7.5%）美團（7.36%）騰訊（7.35%）網易（6.99%）快手（5.32%）京東（5.13%）百度（4.29%），市值總佔比接近70%。

歷史秉性使然？從早期的金融+地產開始，在港股市場「消費」始終具有獨特地位；發展階段導致？既然覓不到微軟、英偉達這種超級軟硬件標的，那麼異化版，有時也是基於現實的選擇。

如此一來，恒生科指的動向幾乎全得拜託上述諸位的表現，而過去一段時間並不令人滿意。

從深度內捲到字節系全面入侵，再到市場炒作重心轉移，10大權重股全線潰退。調整恒生科指主力結構的呼籲，開始甚囂塵上。畢竟，過去3個月內股價狂飆的智譜和MINIMAX就在那裏；畢竟，剛剛上市的迅策市值已然達成千億；畢竟，小紅書、月之暗面，包括杭州六小龍中的群核科技即將闖關。

有一個頗有意味的改變其實已經發生。在2026年的前79天，港股共有40家企業完成掛牌，總募資額定格在1100億港元。其中，信息科技公司22家，超過總數一半；募資659億港元，獨享近七成份額。40家中包括了8家半導體企業、7家軟件服務企業和7家工業工程（主要為機器人公司）企業。去年還大行其道的消費類公司，3個月間只有7家加盟。金融類企業：零。

雖然恒生指數公司日前依舊在強調「編算方法維持不變」，不過基於新亮相的十大子主題，更清晰的範圍界定和披露行為，多少也算打補丁。或許，通過太子換狸貓的方式，30家恒生科技成分股的面目將有不小變化。

對了，至4月10日收盤，恒生科指微升0.8%至4860.26點。有趣的是，十大權重股開始分化：中芯國際4.58%，比亞迪股份3.24%，阿里2.12%，快手0.27%，而騰訊、小米、美團、百度等還在下行。

還記得《In a Daydream》這首歌麽？有幾句歌詞，Calling my name, Telling me to stay。Stay，Don't go away……不論是獵戶座飛船上的宇航員，還是恒生科指的投資者，應該都聽到了。

香港商報記者 子瑜